（开端：金融贰叁事）

中枢不雅点

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事件：广发证券公布2025年半年报，适宜预期。1H25广发证券齐全买卖收入154.0亿/yoy+34.4%；齐全归母净利润64.7亿/yoy+48.3%；1H25加权平均ROE（未年化）为4.83%/yoy+1.44pct。

经纪、投资业务推崇亮眼运行利润高增，投行业务略承压。1H25公司齐全证券主营收入150.0亿/yoy+32.2%。1）主营收拆分看：1H25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入区分为39.2、3.2、36.7、10.6、52.4亿元，收入占比26.1%、2.1%、24.5%、7.1%、34.9%；区分同比+42.0%、-4.8%、+8.4%、+18.5%、+42.8%。2）2Q单季利润同环比增长：2Q25公司齐全证券主营收入79.4亿/yoy+20.4%/qoq+12.6%，齐全归母净利润37.1亿/yoy+31.5%/qoq+34.6%。

杠杆环比略降，金融投资资产界限厚实、结构上权利OCI增配执续。2Q25末公司总资产8158亿/较年头+7.5%/qoq+0.2%，净资产1509亿/较年头+2.3%/qoq+0.6%，磋磨杠杆4.13x/较年头+0.18x/qoq-0.18x。投资业务方面，2Q25末投资资产界限4183亿/较年头+12.0%/qoq-4.7%，其中交往性股票438亿/较年头+13.8%，其他权利器具投资界限351亿/较年头+57.1% /qoq+43.3%；期末公司投资杠杆为2.77x/较年头+0.24x/qoq-0.15x，测算1H25公司投资收益率2.65%/yoy+0.67pct。

公募供给侧纠正着力表现，公募子公司非货界限、利润双增，公募孝敬利润占比17%。公募资管看，1）广发基金（执股54.53%）：1H25齐全营收39.0亿/yoy+22.2%，净利润11.8亿/yoy+43.5%；1H25末非货基AUM 8945亿/较年头+6.4%，名次行业第3/较年头执平。2）易方达基金（执股22.65%）：1H25齐全营收59.0亿/yoy+9.7%，净利润18.8亿/yoy+23.8%；1H25末非货基AUM 15231亿/较年头+6.4%，名次行业第1/较年头执平。公募资管业务共计利润孝敬10.7亿/yoy+35.0%，利润占比为16.5%/yoy-1.63pct。券商资管看，1H25末广发资管总AUM为2506亿/较年头-1.1%，其中单一、专项资管狡计界限区分较年头+4.6%、+39.5%。

代买、代销业务收入均高增，股基市占率厚实、两融市占率升迁。代买业务看，25年以来公司矍铄加速向买方投顾转型，强化多元资产设立智商，执续夯实客户基础和圭臬化运营；1H25公司齐全代买业务净收入31.3亿/yoy+44.1%，股基成交额达15.1万亿元/yoy+62.1%，股基市占率4.01%/yoy-0.04pct。代销业务看，1H25末金融家具保有界限超3000亿/较年头+14.1%，1H25公司代销业务收入4.0亿/yoy+35.9%。信用业务方面，1H25公司两融业务收入26.7亿/yoy+9.4%，期末公司融资融券余额1036亿/较年头执平，市占率为5.6%/较年头+0.04pct。

投资分析意见：瞻望2025-2027E广发证券归母净利润区分为130.3亿元、140.0亿元、147.4亿元，同比+35.2%、+7.5%、+5.2%。25/8/29收盘价对应2025-2027E动态PB区分1.28x、1.19x、1.12x。

风险指示：经济下行压力增大；市集股基成交活跃度大幅下落；住户资金入市进度放缓。

   良朋益友金融团队  

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许旖珊

良朋益友证券参谋所

长处助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券参谋所非银首席、总监。2024年证券时报·新钞票杂志最好分析师入围、2022年新钞票最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。

林宇轩：掩饰保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券参谋所，5年新华保障董办教授。2022年新钞票第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。

贾舒雅：掩饰保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障参谋教授，曾任职于保障资管风险科罚岗；对保障家具、渠说念有久了观念。

张轩铭：掩饰金融科技、券商、多元金融。中国东说念主民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：掩饰银行。上海财经大学金融硕士、科罚学本科。

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